Обзор по рынку золота от ЗАО "КапиталЪ Управление активами"

В основе продолжающего роста цен на золото лежит множество причин, но основная из них - это неуверенность в "завтрашних" ценах на другие активы.

Очень серьезные долговые проблемы ряда стран Еврозоны, отсутствие оперативности в принятии экономических решений, массовые протесты при утверждении непопулярных реформ, ропот возмущения населения стран-доноров делают евровалюту высоковолатильной с неясными перспективами на ближайшие год-полтора. Опубликованные в пятницу результаты стресс –тестов европейских банков значительных сюрпризов не принесли (9 банков из 91 нуждаются в докапитализации), однако традиционно были встречены инвесторами с определенной долей скепсиса. Отсюда исторические максимумы цен на золото в евро (выше 1140 EUR/OZ) и устойчивый долгосрочный тренд с середины 2008 года. Мы не ожидаем принципиального изменения ситуации на периоде год-полтора, поскольку любые меры помощи дефолтным экономикам дают лишь незначительную передышку перед следующим этапом финансовых проблем. Кардинальное восстановление доверия возможно только при принятии и соблюдении жестких мер бюджетной экономии вместе со стартом роста проблемных экономик. А жесткая бюджетная экономия плохо сочетается с быстрым восстановлением. Пока мы наблюдаем, что часть Еврозоны успешно справляется с пост-кризисными проблемами и восстанавливается, в то время как другая опускается глубже в рецессию. Заявления (конечно популистские, но тем не менее) о введении "южного евро" в противовес "северному евро" не добавляют популярности евровалюте.

Американская экономика также испытывает сложности. Слабый экономический рост сопровождается разворотом тенденций на рынке труда - если по итогам первого квартал уровень безработицы снизился до 8,8%, то во втором квартале наблюдается устойчивый рост (до 9,2% по последним данным). Отдельно обсуждается ситуация с поднятием потолка государственных заимствований США. Напомним, что министр финансов США Тим Гайтнер, заявил, что уже 2 августа США могут объявить дефолт по причине разногласий с республиканцами в конгрессе. Мы, конечно, всерьез не рассматриваем такой сценарий, однако не исключаем, что впоследствии Обама напишет в своих мемуарах, что-нибудь вроде "... страна и представляла как мы близки к катастрофе!".

Макроэномические данные последних дней также не добавляют оптимизма - дефицит торгового баланса увеличился в мае до 50,2 млрд. долл. с 43,6 млрд. долл. месяцем ранее. Ряд глобальных банков пересматривает в сторону понижения прогнозы роста ВВП США во втором полугодии и 2012 году. Многие композитные макроэкономические индикаторы указывают на возможность новой рецессии. Ну и самая горячая новость последних дней - Глава ФРС не исключает "дополнительных действий, направленных на смягчение монетарной политики, включая приобретение государственных ЦБ". Фактически ФРС не исключает проведения QE3.

На этом фоне доллар продолжит демонстрировать слабость по отношению к золоту.

Другие commodities (в том числе серебро и платина) более промышленно-ориентированные, если можно так выразиться, спрос на них сильно чувствителен к экономическому росту. Ряд экспертов считают, что цены на них перегреты спросом со стороны развивающихся экономик (в частности Китая) и любое замедление темпов экономического роста приведет к снижению цен на циклические сырьевые товары. Фактической альтернативы золоту нет.