Почему доллар не является чудо-валютой

Из Америки поступают предупредительные сигналы: американская конъюнктура все-таки оказалась не такой прочной, как было принято считать. Изменения процентной ставки пока не произошло, а фондовые рынки реагируют не так, как ожидалось. В среду американский эмиссионный банк Федрезерв в очередной раз принял решение о том, что он, в общем и целом, пока не хочет принимать решение о том, когда он повысит учетную ставку. Подобную позицию можно изложить следующим образом: хотя он и размышляет о повышении процентной ставки на своем заседании в июне, однако само решение, в зависимости от ситуации, в очередной раз может быть отложено на более поздний срок. И все это происходит после двух полных дней соответствующих заседаний. В подобном непринятии решения отражается немало надежд на дальнейшее выздоровление экономики, однако, на самом деле, никакой уверенности в этом нет. Вот как можно это еще выразить: мы начнем действовать, как только рынок труда продемонстрирует дополнительные признаки выздоровления, а инфляция в краткосрочной перспективе будет двигаться в направлении к 2%.

Реакция фондовых рынков не заставила себя долго ждать: американские акции восстановили свои котировки после наметившегося ранее движения вниз, доллар ослаб (соответственно, евро укрепился), золото и серебро восстанавливают свои позиции. На основании подобной реакции можно сделать вывод о том, что важные инвесторы, ожидают, скорее, более слабого развития экономики. Заметим на полях: большинство республиканцев страшно злятся на Федрезерв, поскольку они ждали конкретного объявления о повышении учетной ставки.

Теперь к существующему фону добавляются факты: вовсе не с момента вступления Джанет Йеллен (Janet Yellen) в должность главы Федрезерва американская денежно-кредитная политика вращается вокруг показателей безработицы, которая считается решающим критерием того, когда и в каком объеме что-то происходит или не происходит с учетной ставкой. Нынешний показатель уровня безработицы, составляющий составляет 5,5%, оправдывал бы объявление о повышении учетной ставки (при этом не совсем ясно, в какой мере эти данные были подправлены с помощью статистических трюков).

Вместе с теми заработная плата растет в Соединенных Штатах незначительно. Из этого можно сделать вывод о том, что данные о количестве занятых не устремляются прямо в небеса. В этом отношении из строительной отрасли поступает предупредительный сигнал: за февраль количество объявлений о начале строительных работ в сравнении с прошлым годом сократилось на 17%. Да и ситуация в розничной торговле оставляет желать лучшего. Таким образом от двух важнейших для американской экономики отраслей исходит эффект торможения. К этому следует также добавить повышение курса доллара, которое выступает в качестве тормоза для экспорта.

Еще одним важным критерием денежно-кредитной политики является уровень инфляции. Если бы он повышался, то тогда у Йеллен были бы все основания для того, чтобы открыто порассуждать о повышении процентной ставки. Однако не в последнюю очередь падающие цены на нефть способствовали тому, что все еще приходится ждать уровня инфляции в 2%, к которому стремится Федрезерв. Сюда следует также добавить сдерживающий цены эффект подорожавшего доллара. Это означает, что Соединенные Штаты из-за повышения курса доллара могут покупать товары за границей по более выгодной цене, чем полгода назад. И есть еще один фактор: те или иные крупные инвесторы за пределами Соединенных Штатов открыли для себя доллар в качестве надежной гавани. Об этом свидетельствует падение котировок различных валют, ситуация для которых в последнее время была не намного лучше, чем для евро.

А как обстоят дела с временно забытой финансовой репрессией (finanzielle Repression), то есть — в случае с Соединенными Штатами — с подверженным влиянию инфляции деньгами? Предвосхищая ответ, можно сказать: если мы исходим из общего объема американских долгов в размере 60 триллионов долларов, что соответствует 340% общего объема экономики США, то долги при инфляции в 2% представляются иллюзорными, и то же самое при 4%, но при 6% об этом можно подумать, и только при 8% погашение долговой нагрузки с помощью финансовой репрессии было бы реалистичным.

В этой связи вновь возникает вопрос: можно ли вообще остановить инфляцию, когда она с уровня в 2% устремляется в более высокие сферы? Ни Федрезерв, ни Европейский центральный банк, поставивший себе инфляцию в 2% в качестве цели, не знают ответа на этот вопрос. Тем не менее оба они продолжают бить в молитвенный барабан и повторять свое послание относительно 2%, как будто на этом уровне установлен стоп-сигнал. Тот факт, что инфляция имеет дело с ожиданиями и по этой причине — возможно, даже в первую очередь поэтому — представляет собой феномен массовой психологии, который странным образом постоянно замалчивается работниками центральных банков.

Глава Федрезерва Джанет Йеллен является мастером по придумыванию причин для того, чтобы отложить активно обсуждаемый вопрос о повышении ставки. Ее европейский коллега, глава Европейского центрального банка Марио Драги (Mario Draghi), конечно, ничем не уступает Йеллен в том, что касается тактики затягивания. Но только он предпочитает такие фразы как «чего бы это ни стоило» (whatever it takes), которые он произвольно интерпретирует и пытается головой пробить стену. От этих двух руководителей мы вправе ожидать еще большего количество примеров вербальной акробатики. Можно сформулировать и в более дружественном варианте: оба они прекрасно умеют с помощью слов добиваться соответствующих эффектов в области массовой психологии. При этом за спиной у Йеллен находится весь аппарат ее сотрудников, тогда как Драги вместе с членом правления Европейского центрального банка Йенсом Вайдеманом (Jens Weidemann) и некоторыми другими  сторонниками твердого евро должны еще соответствующим образом обработать своих спарринг-партнеров.

Вывод: инвесторы, управляющие событиями на фондовых биржах, своей реакцией в среду показали, что они думают об американской конъюнктуре: их оценка была не такой позитивной, как нас пытаются вот уже несколько недель убедить мейнстримные средства массовой информации. Поэтому мы должны исходить из того, что доллар не является чудо-валютой, как нам это с давних пор преподносится, и что поспешная лебединая песня в печати по поводу золота и серебра, судя по всему, оказалась преждевременной. В этом контексте не следует особенно удивляться, если немецкие и другие европейские акции в своем порыве вверх, по крайней мере, сделают паузу.

Перевод: inosmi.ru